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        資本快訊

        延華智能一季報業績點評

        發布時間:2014-04-24被閱次數:14478 來源:國金證券 孫鵬,賀國文

                收入增速下滑,后續有望逐步恢復增長:報告期內,公司收入出現下滑,預計與一季度施工淡季以及項目結算有關,隨著二季度施工旺季到來,考慮到公司在手訂單情況,預計收入將逐步恢復增長。
         
                費用率下降、資產減值損失減少促使公司凈利潤提升:1、報告期內,公司銷售費用下降64.41%,由于去年增發募集資金影響,財務費用下降138.99%;2、受益于報告期內應收賬款減少以及壞賬準備計提比例降低,公司資產減值損失較上年同期降低97.88%;3、費用、資產減值下降帶動公司凈利潤快速增長。
         
                智城模式快速推進:1、公司近日與遵義市投資(集團)有限責任公司簽訂《投資協議》擬共同設立遵義智城科技有限公司,遵義智城快速推進;2、從近年武漢等智城經營情況來看,智城模式會帶動公司在該地區訂單、收入的快速增長;3、公司智城模式可以復制,尤其隨著智慧城市試點城市推廣,政府建設動力逐步加強,需求得以釋放,政府也需要優秀的公司幫助自身完成智慧城市的建設,公司模式成熟以及大量優質項目標桿作用,為后續拓展提供了便利。
         
                拓展產業鏈,業務重點突出:1、公司在年報中規劃利用資本市場優勢,展開產業鏈收并購,尤其是上游產品和軟件服務的收購,后續如能順利施行,將有助于增加公司整體服務附加值,提升毛利率、凈利率;2、公司已經明確了公司未來工作重點,咨詢、節能、醫療等業務重要性更加凸顯。模式方面,公司一方面可能會通過合同能源管理,BT模式作為增值手段,一方面會參與部分項目運營,而不僅局限在工程階段,項目參與程度的深入,也有助于提升公司的盈利能力。
         
                公司資金充裕,核心人員激勵充分:1、資金方面,公司13年完成定向增發,補充了資金實力,這一方面有助于加快項目周轉,一方面為公司產業鏈收并購規劃提供保障;2、人員方面,股權激勵實施,有效激發核心員工工作動力,使員工和股東利益更加一致;3、此次股權激勵采用限制性股票形式,行權條件設定較高,有助于推動激勵對象完成業績目標。
         
                投資建議
         
                預計公司2014-2016年EPS分別為0.34、0.46、0.60元,分別對應60、44、34倍估值水平。目前35億市值,考慮到公司后續在區域以及產業鏈上的拓展空間,維持“買入”評級。

         

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